Archivos Mensuales: diciembre 2015

El déficit público 2015 se aleja de su objetivo

Adjunto link a mi colaboración en Libre Mercado sobre el dato de déficit de las Administraciones Públicas (excluíodos los Ayuntamientos) del mes de octubre. Si se extrapola el acumulado a fin de año y se le suma el previsible superávit de los Ayuntamientos (datos de las Corporaciones Locales a septiembre) , el déficit se situaría en el 5,2%/5,3% por encima del objetivo marcado con Bruselas (4,2%). Por otra parte, el déficit público está detrás del incremento en la deuda pública que podríaa alcanzar, por primera vez la cota del 100% del PIB

http://www.libremercado.com/2015-12-23/espana-avanza-un-deficit-publico-del-5-y-una-deuda-record-del-100-del-pib-en-2015-1276564390/#

Las exportaciones de bienes descienden un 0,8% en el mes de octubre

Artículo publicado en Inbestia sobre las exportaciones del mes de octubre e impacto del sector exterior en el PIB http://inbestia.com/analisis/las-exportaciones-de-bienes-descienden-un-0-8-en-el-mes-de-octubre

Las exportaciones de mercancías del mes de octubre (-0,8% en tasa anual) descienden por segunda vez en los últimos tres meses situándose el promedio en ese periodo en el -0,2%. ¿Por qué han dejado de crecer las ventas al exterior?

La evolución por sectores ofrece algunas pistas. El principal factor es el descenso de los precios de la energía. En concreto, las exportaciones de petróleo y derivados (contribución de -1,1 puntos en el mes de octubre), descienden por las menores ventas a Francia, Italia, Singapur y Estados Unidos, mientras que las de gas (contribución de -0,7 puntos), son menores por Japón y, en menor medida, Turquía, Corea del Sur y Portugal.

Si se excluye el efecto de la energía, las exportaciones mantendrían en estos últimos tres meses una tasa positiva del 3%, si bien es cierto que por debajo del 7% de los primeros meses excluida también la energía.

Otro sector cuyo menor crecimiento en octubre explicaría el descenso del mes de octubre es del automóvil. Aunque es cierto que las exportaciones gozan de buena salud (crecen un 14%) su ritmo de expansión es menor que en meses anteriores. Según el informe publicado por el Ministerio de Economía, la menor aportación de las exportaciones de automóviles a Francia podría ser una razón.

Con anterioridad a la publicación del dato de exportaciones nominales (i.e. en euros), Anfac comunica las exportaciones en unidades que puede servir de referencia (hay que considerar que son dos fuentes diferentes, aparte del efecto precio en las exportaciones), en este caso apuntaría un repunte de las ventas de automóviles en el mes de noviembre.

Por otra parte, las exportaciones por destino geográfico indican una ralentización de las ventas a la eurozona, así como una caída en destinos fuera del ámbito de la Unión Europea con la excepción de África.

El detalle por país muestra que entre los ocho principales destinos las exportaciones (que suponen un 56% del total exportaciones) han descendido en Francia, Portugal, Turquía Rusia y EE.UU. y crecido en Alemania, Reino Unido e Italia.

En especial es algo preocupante que las exportaciones de los últimos tres meses hayan descendido hasta un 0,4% en Francia (primer destino con 15% del total exportaciones) y un 2,2% Portugal (cuatro destino y cuota del 7%).

Descenso de las exportaciones en volumen aunque sobre el tercer trimestre el descenso de las importaciones es superior

En términos constantes y corregidos los datos de estacionalidad y efecto calendario para poder comparar la evolución intermensual, las exportaciones también muestran un descenso, en este caso del 2%.

Pese a la no tan positiva evolución de las exportaciones, la contribución del sector exterior podría mejorar en el cuatro trimestre debido a la caída de las importaciones.

Es decir, la demanda externa pierde fuelle en el inicio del cuatro trimestre pero al mismo tiempo las compras del exterior ceden en mayor intensidad, por lo que de mantenerse esta tendencia en los meses de noviembre y diciembre el impacto en el PIB del sector exterior en el cuarto trimestre de 2015 podría ser neutral (tras impacto negativo en los dos anteriores).

Hoy precisamente el Banco de España ha publicado su estimación del PIB del cuatro trimestre que se sitúa en el mismo nivel (+0,8% trimestral) que en el tercer trimestre con una contribución neutral del sector exterior y destacando que “las compras de bienes al resto del mundo habrían moderado su dinamismo con respecto a los registros alcanzados en el verano”.

Los precios en España y la zona euro ya evolucionan casi al mismo ritmo

Adjunto artículo publicado en Libre Mercado sobre el IPCA del mes de noviembre http://www.libremercado.com/2015-12-19/los-precios-en-espana-y-la-zona-euro-ya-evolucionan-casi-al-mismo-ritmo-1276563918/?utm_source=dlvr.it&utm_medium=twitter#

El diferencial de precios con la eurozona es relevante, pues determina la capacidad de competir con otras economías que comparten el euro y con las que no existe la posibilidad de variar los precios relativos mediante el tipo de cambio. Para poder comparar los datos de precios con otras economías de la eurozona se utiliza como indicador el Índice de precios de consumo armonizado (IPCA).

En los siguientes dos gráficos se muestra la evolución del IPCA en España y en el agregado (19 países) de la eurozona desglosado por la aportación del componente subyacente y de la energía y alimentos no elaborados (también definido como no subyacente).

Hasta el estallido de la crisis, el incremento de los precios en España fue superior al de la eurozona, principalmente, por el componente subyacente (generado por la demanda interna) y, en menor medida, por la variación de los precios de la energía y alimentos no elaborados (mayor peso de los precios internacionales que el componente subyacente).

Sobre el primero, desde 2009, y con la excepción del efecto de la subida del IVA en septiembre 2012 (desde ese mes hasta agosto 2013), la evolución relativa del IPC subyacente se ha revertido especialmente tras finalizar el efecto de dicha subida.

Sin embargo, la recuperación más rápida del IPCA subyacente en España ha provocado un progresivo cierre del gap que con datos del mes de noviembre prácticamente se habría cerrado (apenas 0,1% de diferencial). Recordar que este diferencial se abrió en agosto 2013, mes en el que el efecto de la subida del IVA en España desapareció.

Por otra parte, la evolución relativa del IPC de energía y alimentos no elaborados no cambió sustancialmente con la crisis, si bien es cierto que en los últimos meses el impacto de estos componentes en el IPCA es más negativo en el agregado de la eurozona que en España.

¿Qué ha ocurrido con la evolución relativa del IPC de estos componentes en los últimos meses? El detalle de los alimentos no elaborados muestra que este componente no explica esa divergencia reciente, pues evoluciona de modo similar desde el mes de septiembre, al contrario que en los años previos a la crisis, cuando explicó en gran medida el diferencial en el IPCA no subyacente.

Sí lo es la energía, en concreto los carburantes (sin efecto de tipo de cambio, se trata de la traslación de la cotización del Brent al precio de la gasolina y diésel)…

…mientras que en el caso de la electricidad se puede comprobar la extraordinaria volatilidad del precio de la electricidad en España, lo que obliga a cierta cautela para valorar dicho diferencial de precios (se ha cerrado, veremos si momentáneamente, en noviembre) como una tendencia a futuro, aparte de plantear la cuestión de si es una desventaja competitiva para las exportaciones de las empresas españolas.

En definitiva, en el momento en que el impacto del componente subyacente en el IPCA converge en España con la eurozona son los elementos más volátiles los que permiten mantener un diferencial a favor (mayor caída de los precios) de la economía española respecto de la eurozona. En ausencia de distorsiones de la energía, los IPCA de la eurozona y de España podrían converger en los próximos meses.

España cerrará el año con una inflación del 0%, pero los precios avanzan una leve subida a inicios de 2016

Adjunto artículo publicado en Libre Mercado sobre el IPC de l mes de noviembre

http://www.libremercado.com/2015-12-19/los-precios-en-espana-y-la-zona-euro-ya-evolucionan-casi-al-mismo-ritmo-1276563918/?utm_source=dlvr.it&utm_medium=twitter#

Este componente de actividad, que excluye los elementos volátiles de la energía y de los alimentos no elaborados así como el impacto de los impuestos indirectos (el área verde entre 2012 y 2013 es resultado de la subida del IVA) y/o tasas, muestra cierta mejora que puede interpretarse como una señal de la recuperación de la demanda de bienes y servicios por los hogares. Su recuperación también puede estar relacionada con la (también lenta pues crece a tasas del 1%) recuperación de las percepciones medias de los rendimientos del trabajo.

A su vez, el detalle de la energía muestra una menor caída anual de los carburantes (gasolina y diésel) por un efecto escalón en la base (en 2014 los precios cayeron entre octubre y noviembre), aparte del efecto combinado de la subida del precio de la electricidad en el mes de noviembre, y de un efecto base (descenso en 2014 del precio de la luz entre octubre y noviembre) que supone que la electricidad pase de restar 2 décimas al IPC de octubre a tener un impacto neutral en el de noviembre.

Es especialmente significativo el impacto del precio de la electricidad, pues pese a ponderar únicamente un 3% en la cesta del IPC, explica más de la mitad de la menor caída anual en noviembre sobre octubre (defino ese % como delta).

En cuanto al componente de los carburantes, su evolución está relacionada con la variación anual del Brent en euros. Tanto la caída del Brent convertido en euros como la del componente de los carburantes marcaron un mínimo en septiembre a partir del cual el descenso ha sido cada vez menor.

La evolución del tipo de cambio del euro y el descenso del Brent durante el mes de diciembre apuntan a que la tendencia tendrá continuidad en el final del año y es uno de los motivos por los que el descenso del IPC en diciembre será previsiblemente menor.

La inercia alcista en el IPC subyacente de la economía española (veremos si tiene continuidad en 2016) podría suponer un IPC creciendo en el inicio de 2016 (sino en este mes de diciembre) si bien el efecto base de los carburantes (si el tipo de cambio €/$ y Brent se mantienen en los niveles actuales) podría actuar como contrapeso y provocar tasas negativas del IPC en el segundo y tercer trimestre del próximo año.

Evolución de las matriculaciones de turismos en el mes de noviembre 2015

Adjunto entrada publicada en Auto y Digital http://autoydigital.es/evolucion-de-las-matriculaciones-de-turismos-en-el-mes-de-noviembre-2015/

Las matriculaciones de turismos aceleran su crecimiento mensual

Según ANFAC, la venta de turismos en el mes de noviembre registra un crecimiento del 25,4% sobre el mismo mes del año anterior alcanzando un total de 81.650 unidades, máximo en un mes de noviembre desde el año 2009. Esta tasa anual es muy superior a la del mes pasado (5,2%) que su vez era muy inferior a la de los últimos meses (esa tasa de crecimiento fue la tercera en los dos últimos años que no alcanzó el doble dígito.), entonces ya advertíamos que dicho dato no era significativo.

Para contrastar mejor la tendencia creo que es preferible ver la tasa mensual corregida de estacionalidad y efecto calendario. Dicha tasa en noviembre es del 5,7% mensual que para hacernos una idea de lo extraordinaria, supone en términos anualizados una tasa cercana al 100%.  Debido a la volatilidad de la serie mensual el promedio del bimestre octubre/noviembre es más significativo y asciende al 13% anualizado. Noviembre ha sido un muy buen en matriculaciones especialmente en el canal de particulares (los otros canales son los de empresas de alquiler y de coche para empresa) posiblemente impactadas por algún extraordinario (campaña de promoción del Black Friday).

ventas autos cvec mes

En cualquier caso la tendencia es positiva y la renovación del plan de ayudas (PIVE) a 2016 unido a la previsible mejora en el mercado laboral permite anticipar un mayor crecimiento en el próximo año.

En su tasa trimestral, el cuatro trimestre posiblemente cierre por encima del crecimiento del tercer trimestre que fue del 2,1%.

ventas autos cvec trimestre

Por marca, Volkswagen pierde otra posición en el ranking

Volkswagen ha perdido sucesivamente la primera y segunda posición en el ranking de matriculaciones durante los dos últimos meses. En cualquier caso, no se aprecia  un efecto notable derivado del escándalo de las emisiones, y en ningún caso comparable al desplome de las ventas de esa marca en EE.UU. (25% en noviembre).

matriculaciones por marca

Por tipo de carburante, el diésel sigue perdiendo cuota contra la gasolina

Si bien las ventas de diésel son mayoritarias (aproximadamente 3 de cada 5 automóviles vendidos son gasoil)…

Cuota carburante  … se aprecia una progresiva pérdida de cuota contra la gasolina (la cuota del coche eléctrico-híbrido apenas crece por encima del 2%), posiblemente efecto del abaratamiento del precio de los carburantes y de las expectativas  a una mayor restricción a la contaminación del coche diésel.var cuotacarburante