Archivos Mensuales: octubre 2015

Señales de mayor ralentización en el crecimiento del PIB del cuarto trimestre

Ya disponemos de las primeras referencias sobre la actividad en el cuarto trimestre del año (4T15) que apuntan a una mayor ralentización del PIB. Son indicadores de confianza sujetos a margen de error pero que coinciden en apuntar que la desaceleración del tercer trimestre (ver artículo publicado https://javiergec.wordpress.com/2015/09/04/desaceleracion-en-el-crecimiento-del-pib-3t15/ ) tendría continuidad en el último del año.

Como punto de partida, el INE ella ha publicado su primera estimación del PIB (crecimiento del 0,8% trimestral tras un 1,0% en el segundo trimestre de 2015) que, como suele ser lo habitual, coincide la previsión del Banco de España (BdE).BdE vs INE

Como primera referencia, los índices PMI (Purchasing Managers Index que publica Markit) tanto de manufacturas como de servicios del mes de septiembre (tomando como hipótesis adelantar la serie de los PMI en un mes) apuntan a una ralentización del PIB en 4T15 de hasta el 0,5%.

PMI vs PIB

 

Sin embargo, hay que considerar que faltan aún dos meses más como referencia, siendo posible que en el mes de octubre el PMI ponderado (resultado de sumar los indicadores de manufacturas y servicios ponderados en base a su peso en el VAB o Valor Añadido Bruto), mejore sobre el dato de septiembre.

¿Por qué podría ser superior? Hay creo dos motivos: 1) Markit en el avance del dato de octubre para la eurozona anticipa una ligera mejora de lo que denomina “resto” (es decir, excluyendo a Alemania y a Francia, que en la práctica principalmente son España e Italia), y 2) los indicadores de confianza de la industria y los servicios publicados por la Comisión Europea del mes de octubre si bien descienden sobre los de septiembre, se sitúan por encima de sus respectivos PMI tras la notable corrección de septiembre de estos.

PMI e ISE industria

PMI e ISE servicios

Por otro lado, el componente de desempleo de la confianza del consumidor (también publicado por la Comisión Europea) del mes de octubre señala un menor crecimiento del empleo (i.e. afiliaciones a la seguridad Social) en el cuarto trimestre. En este caso la desaceleración en la actividad (las afiliaciones son a su vez un buen termómetro del PIB) es menor que lo que anticipan los PMI. La próxima semana tendremos la primera referencia del cuarto trimestre de las afiliaciones con el dato de octubre para poder comprobar su evolución.

ASS y CC trimestre

Por último, la cartera de pedidos a la exportación según encuesta realizada por el Ministerio de Economía, anticipa un menor crecimiento de la demanda externa de bienes en el cuarto trimestre del año.

Expectativas exportaciones

Esta desaceleración sería consistente con la ralentización del comercio mundial, en especial por el menor crecimiento en las economías emergentes. La exposición directa de las exportaciones españolas a economías emergentes no es elevada (sí lo es más con la evolución de la demanda de bienes de consumo de la eurozona), pero en un entorno de ralentización global, y si se mantiene, lo lógico sería que las ventas al exterior acaben viéndose afectadas. De hecho, la ralentización que identifica el Ministerio de Economía en su encuesta afecta a todas las regiones con la única excepción de América del Norte.

Por otro lado, con la encuesta tenemos solo una parte de las exportaciones, pues no incluye las de servicios (turismo, servicios de transporte, servicios empresariales…) que en los últimos trimestres tiene una aportación positiva (y menos errática que las exportaciones de bienes) al crecimiento del PIB.

Export bb y serv y PIB

En resumen, los indicadores de confianza, aunque no son más que referencias cualitativas sobre la actividad, creo que son de utilidad para prever la tendencia del PIB. En el caso concreto del cuarto trimestre, apuntan a una mayor ralentización posiblemente no a niveles del 0,5% y sí más cerca del 0,8% del tercer trimestre.

Análisis de las exportaciones del sector del automóvil por destino

He publicado en el blog Auto y Digital una entrada sobre la evolución de las exportaciones por destino que reproduzco a continuación

http://autoydigital.es/analisis-de-las-exportaciones-del-sector-del-automovil-por-destino/

Los datos de exportaciones del mes de julio publicados por el Ministerio de Economía confirman el buen momento de las ventas al exterior del sector del automóvil. Las exportaciones del sector, que suponen un 18% del total e incluyen automóviles, componentes y motos, crecieron un 29% y explican casi la mitad del crecimiento total de las exportaciones de la economía española:

expor por sector

Por sectores económicos, se trata del segundo en importancia por detrás del de los bienes de equipo. Es además el principal motor de las exportaciones en cuatro Comunidades Autónomas: Aragón, Castilla y León, Comunitat Valenciana y Navarra.

El sector encadena un año de crecimiento de ventas solo interrumpido por cuestiones técnicas: en el mes de agosto de 2014 según Anfac la producción y exportación de automóviles se vio afectada por tenerse que adaptar las líneas de producción a los nuevos modelos adjudicados, circunstancia que el crecimiento posterior ha confirmado.

La positiva evolución de las exportaciones también es visible en el crecimiento medido en unidades físicas que en el mes de julio crecieron un 15% según Anfac mientras que las de automóviles en miles de euros lo hicieron un 34%. En este gráfico se incluye exclusivamente exportaciones de automóviles que suponen un 74% del total del sector, mientras que componentes supone un 24% y motocicletas un 1% en términos nominales.

X automóviles unidades y €

El mal dato del mes de agosto (+0,4%) podría anticipar un estancamiento en las exportaciones que publicará el Ministerio de Economía , si bien hay que considerar lo poco que pesa este mes en el año (las ventas en unidades de agosto suponen el 4% del acumulado 2015, cuando de no existir estacionalidad estas ventas deberían estar más cerca del 13%).

¿Cuál es el destino de las exportaciones?

Observando la evolución histórica de las exportaciones del sector en base anual, la eurozona  el principal mercado con una cuota del 64% del total, mientras que Europa es el destino del 87%.

exportaciones autos y componentes por destino

Si bien la eurozona es el principal mercado, su cuota de las exportaciones se reduce en los últimos diez años en 7 puntos porcentuales(p.p.) a favor de otros destinos como otros países europeos, África o Norteamérica. Los datos provisionales de 2015 confirman la tendencia con una pérdida de cuota de la eurozona de cerca 3 p.p. a favor de otros destinos europeos o Asia (datos acumulados a mes de junio de 2015 vs 2014).

cuota exportaciones automóviles y componentes

Por países, también se observa tanto la concentración de facturación en unos pocos destinos (Francia, Alemania o Reino Unido) como el citado proceso de diversificación geográfica (mejoran su cuota EEUU, Turquía o Marruecos).

cuota exportaciones automóviles y componentes por país

En resumen, en 2015 se mantiene un notable crecimiento en las exportaciones que dependen del mercado de la eurozona, si bien en los últimos años se ha producido un proceso de diversificación geográfica que limita en parte el riesgo de concentrar las exportaciones en pocos países.

Dicho crecimiento de las ventas al exterior es fundamental para la industria del automóvil en España por ser el destino del 82% de la producción nacional según la propia Anfac.