IPC y el componente de productos energéticos

Hoy se ha confirmado que la tasa anual del IPC en el mes de septiembre modera su caída desde -0,5% en el mes de agosto hasta -0,2%.

Si se desglosa la evolución por componente, se observa que en ficha moderación obedece a una menor aportación negativa del componente no subyacente (alimentos no elaborados y productos energéticos).

Desde que finalizó el efecto de la subida del IVA en septiembre de 2012 (su efecto base terminó por lo tanto en agosto 2013), la variación interanual del IPC puede resumirse como la suma de una tendencia a la baja del IPC subyacente (que se puede asimilar como una consecuencia de la actividad económica y que apenas ha roto dicha tendencia en el último año en el mes de abril probablemente consecuencia del efecto Semana Santa) y de la volatilidad propia de los alimentos no elaborados y productos energéticos.

gráfico 1

La evolución de este último componente puede a su vez desglosarse en dos clases: carburantes y electricidad cuyo peso en la cesta del IPC es del 6,9% y 3,2% respectivamente y que explican en gran parte el componente de productos energéticos (10,1% sobre 12,1%).

La evolución interanual de carburantes guarda una elevada correlación con la cotización del Brent en euros (referencia de mercado de petróleo para entregas de crudo en Europa), dado que aunque el peso de la materia prima en el precio final de la gasolina y diésel no es mayoritario (los impuestos especiales e IVA suponen un 50% y un 45% del litro de gasolina diésel, según el Ministerio de Industria, y falta considerar además los márgenes de refino, distribución y comercialización) su variación sí se puede utilizar como referencia al ser la parte del precio con una mayor volatilidad.

Como se puede observar en el siguiente gráfico, también se puede desglosar la evolución del precio del Brent en su cotización y el efecto tipo de cambio.

gráfico 2

En los últimos meses la caída en la cotización del barril Brent (consecuencia del incremento de la oferta de países no pertenecientes a la OPEP combinado con una revisión de la demanda global a la baja) explica la caída de los carburantes. Sin embargo en los próximos meses, y considerando la cotización actual del euro/dólar y del barril, el efecto a la baja en el IPC podría disminuir como consecuencia del efecto tipo de cambio (depreciación del euro contra el dólar).

Por su parte, la evolución del precio de la electricidad en los últimos meses está determinada por el nuevo cálculo de la tarifa para consumidores. Desde el mes de abril se ve afectado directamente por el precio en el mercado mayorista (pool) de la electricidad. Esto no significa que las variaciones del pool se trasladen por completo a la tarifa puesto que, como en el caso anterior de los carburantes, existen otros compontes que suman a la tarifa (impuestos, remuneración de los costes regulados del sistema…), pero sí que las variaciones anuales del precio del pool pueden afectar en la evolución del IPC de la electricidad.

En este caso la moderación (precio provisional del mes de octubre) de los precios del pool podría suponer un menor incremento en este mes. gráfico 3

 Por último, la evolución del IPC subyacente puede explicarse, en la coyuntura actual, por lo que se denomina efectos de segunda ronda. En ausencia de presiones inflacionistas del factor trabajo por el lado de la oferta (el sector servicios por ejemplo, es intensivo en mano de obra pero los salarios están prácticamente estancados ver gráfico 4), ni de la demanda, los componentes productos energéticos y alimentos no elaborados pueden ser un factor inflacionista (o deflacionista) una vez su subida (o bajada) afectara en el proceso de fijación de los precios del resto de productos y servicios.

gráfico 4 y 5

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